时间：2025-03-15 17:18:42 来源：Lucy Harvey网

文 | 智能相对论作者 | 叶远风在互联网的灰熊胡同虎舔舆论环境中，关于网友与网友就某些话题的做空再找“友好互动”，一个现象十分典型：不同“站队”的商汤什下瞬人
，总是先有下会基于自己的立场，先对某件事预设一个结论，结论经走鸡皮然后想法设法为这个“基于自身立场得出来的论据结论”去寻找各种论据来支撑。其结果 ，做到块是空已谁看起来都说得挺有道理，但细品逻辑又不是入死那么完美自洽
。在“立场不能让”的被老冰块背景下，面红耳赤谁也不让谁
。起身而如果说这只是疙瘩网络世界的一种无伤大雅的现象，那么在真刀真枪的灰熊胡同虎舔资本市场里 ，这种做法带来的做空再找杀伤力则不可同日而语。不久前 ，商汤什下瞬著名做空机构灰熊针对人工智能科技企业商汤科技发布做空报告，就让商汤的股价来了个实打实的震荡
。而做空报告的本质，同样是先有结论、再找论据的行为 。一开始 ，很多人为做空报告叫好 ，它切切实实帮助投资者避免踩坑 。但随着时代的进步
，做空报告的“论据”空间越来越有限，为了坚持那个“结论”而要找论据变得越来越麻烦，先有结论 、再找论据的弊端也就越来越明显。做空报告带给资本市场的价值 ，也需要重新评估了。逻辑对做空报告不重要，挑起话题才重要先有结论、再找论据的做法，在普遍的逻辑中并不被认可，它本身缺乏正常的推导过程 。在严肃的科研论文撰写中
，这种做法是大忌 
，大量低质量论文的根源都在于撰写者先预设了一个结论 ，然后用各种试验 、数据试图去证明
，最后缺乏论证能力而草草收场。更严重的，很多国际知名的论文造假事件
，在根源上都是因为创作者想要给出一个惊世骇俗的结论 ，但实际各种搜查刮肚找不到合理的论据，就硬凑甚至编造数据，让那些被寄予厚望的“伟大发现”最终证明是骗局。不过，虽然做空报告同属此类
，但它的目的，和论文撰写甚至网络对骂的“说服人”有着本质不同：做空报告并不需要“有逻辑地说服” ，只要能够“挑起消息面”引发股价震荡 ，就能实现套利或者其他目标。某种程度上 ，任何一个企业都可以被做空 ，如果你想要做空它且不惧怕各种法律维权的话 。毕竟，因为一个结论，你总是能刻意找出各种信息去“靠拢”
，试图不断强化这个结论 。商汤有没有问题 ？肯定有，任何一个快速发展的创新企业都面临一大堆问题等待解决 ，有时候焦头烂额。但这些问题是不是能够支撑灰熊所说的虚假交易等，显然需要非常严谨的论证—这里不讨论问题本身是否真正存在 ，那需要与之对应的对报告的专业剖析，只分析灰熊的动机与做法 。对灰熊而言，“推测”一下就行了，严不严谨并不重要，“消息面”起来 ，目的就达到了 。按照以往的经验 ，做空报告未必都会成功，但这次看起来 ，灰熊又一次得逞了。信息越来越透明，做空报告“找论据”空间越来越小造假论文为什么很难发现 ，需要专业人士持之以恒地打假才能暴露
，就在于它的论据信息本身很难被证实，需要各种复杂的试验、推算等。先有结论
、再找论据的玩法能够在做空报告中大行其道 ，重要原因是做空者所找的信息往往是普罗大众较少关注到的  ，带有某种“揭内幕”式的特点，自带挑起话题的能力
，也容易让人放松严谨求证的戒心
。这一点
，从社会心理学来分析，很类似于越是“内幕”式的谣言越容易传播，大众更倾向于相信，猎奇心理会掩盖对理性的追求。做空报告也是如此，越是能找到此类信息，报告丢出去的“威力”就越大 。但是 ，随着这些年信息披露越来越透明，做空报告的这种重要环境支撑正在丧失，从大众能够看到、能够知道的信息中淘到一些能够刻意去满足结论的素材，变得越来越难。其结果，就是论据本身会越来越刻意，甚至变得强词夺理。灰熊做空商汤的几个法院判决的论据事例 ，事实上商汤过去都已经发布了对应的、面向业界与利益相关方的正式回复 。而从时间上看 ，这些案例过去的时间已经超过4年 。在这个瞬息万变的时代
，4年前的论据还拿过来填充到一个做空报告中  ，可见灰熊已经黔驴技穷 。甚至，在谈论商汤应收账款问题时，灰熊连像样的论据都拿不出来 ，只能进行臆测，可见市面上能提供给一份报告的信息已经相当难以寻找。这一点
，从普通人的视角里理解 ，倒像是两个人在网上吵架，吵不过了 ，就把陈芝麻烂谷子的事都倒出来数落一通
，已经全然不顾及逻辑合理性了。而在根本上，这反映的是做空报告在互联网信息爆炸时代难以找到合适的 、刻意的论据的困境。做空报告对投资决策的价值在进一步萎缩先有结论 、再找论据导致做空报告长期以来不能作为专业投资参考，而只是某种“小道消息”般的存在 ，能掀起大小不一的波澜。但如果企业本身没有大的问题 ，最终都会归于平静，做空机构实现自己的目标走人，等待下一个循环。现在这个循环继续进行的可能性越来越低，做空机构也许要另谋出路了。而在这个过程中  ，对于那些想以做空报告作为投资参考的人来说，必须意识到做空报告只是为了特定结论而撰写 ，往往缺乏对企业所在行业
、产业的宏观视角与理解。例如在灰熊做空商汤的报告中，对商汤的应收账款问题大谈特谈 ，这一点本身就十分外行，不了解人工智能科技公司当下以To B政企服务解决方案为主的业务模式，会普遍导致应收账款较高，并非企业个例。做空报告 ，过去给不了、现在更难以给投资者提供体系化的投资建议。当然
，做空报告本身存在各种缺陷与问题，不意味着被做空的企业就确实有多么完美 ，只是那些被找来作为论据的问题不能支撑报告想要的结论而已。例如，对商汤而言，高企的成本
、复杂的应收账款局面都到了必须要解决的时候了。如此 ，对商汤的长远发展而言，才更有确定性
。*本文图片均来源于网络

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